人民币是在国民党政府统治时期存在恶性通货膨胀背景下发行的，发行之初直至建国初期，解放战争尚在进行，不断扩大的解放区百废待兴，财政支出急剧增加，而财政收入因一切尚未步入正轨而难以增加，巨大的财政赤字只能通过增发货币弥补。

改革后，贷款利率隐性下限被打破，LPR及时反映了市场利率略有下降的趋势性变化，有效发挥方向性和指导性作用，引导贷款实际利率有所下行，并且形成了MLF利率→LPR→贷款利率的利率传导机制，货币政策传导渠道有效疏通，贷款利率和债券利率之间的相互参考作用也有所增强。与此同时，利率市场化既要放得开也要形得成。

经过两年来的持续演进，金融机构新发放贷款已基本参考LPR定价，存量贷款也已完成定价基准转换，LPR已代替贷款基准利率，成为金融机构贷款利率定价的主要参考基准，贷款利率的市场化程度明显提升。图1 我国利率体系和调控框架 表1 我国主要利率品种 我国市场化利率体系中，最为重要的利率品种包括： （一）公开市场操作（OMO）利率与利率走廊。同时，通过以常备借贷便利（SLF）利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助，将短期利率的波动限制在合理范围。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。其中，SLF是央行按需向金融机构提供短期资金的工具，由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。

央行确定政策利率要符合经济规律、宏观调控和跨周期设计需要。二、我国已形成较为完整的市场化利率体系 经过近30年来持续推进利率市场化改革，目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。这类产业所需要的金融支持一般为银行。

在这个过程中，要实现高质量发展，最重要的是确定每个时点的经济体要素禀赋结构所决定的比较优势。美国今天有6000多家地区性的小银行。从理论上讲，从国外引进是成本最低的发展路线。政府要对基础科研提供资金援助和大力支持。

中国有世界上最大的单一市场，新技术、新产品研发出来立刻能够进入全世界最大的市场。而且，除了人力资本之外，我国还有两大优势。

由于各金融机构在提供金融服务方面各有优势和不足，一个经济体在其特定的发展水平上有一个适当的金融结构。除此之外，还要弥补小银行的短板。相对的，小型追赶型企业通常不具有大公司的以上优势，可以另辟蹊径，运用供应链金融、扶持配套产业来满足需求。目前我们是按照针对大银行的《巴塞尔协定III》来进行监管，中小银行的发展需要全新的监管规则、机构与流程的创新。

比如劳动力密集型的加工业，其中一部分突破重围，走向了品牌、产品研发设计或是市场渠道管理的高附加值产业阶段。根据比较优势推动产业升级和技术创新，这样生产成本会最低，企业有自生能力，如果政府能够提供配套的、合适的基础设施和制度安排，比较优势就会变成竞争优势，经济发展会好，政府有财力来解决地区、城乡发展的协调，企业有能力采用绿色技术，经济会开放，并且，会创造众多的就业机会，经济发展成果的共享将得以实现。从新结构经济学的视角来看，要理解高质量发展，首先要了解经济发展的本质。失去比较优势、位于产业链低端的转进型产业有些可以靠自动化来降低成本，不过对于它们最重要的办法是将工厂转移到工资水平低的东南亚、非洲等国家去创造第二春。

我国的银行存款利率长期被政府压低，可能有全世界最大的存贷款利息差。在这种框架下，有些企业很容易从金融市场上获取廉价资金，从而得到政府的支持与补贴，这种因果链条很容易滋生腐败，而且，资金拥有者（银行的存款者、股市的投资者）就无法得到合理的回报，这也会带来收入分配不平等的问题。

处于技术研发阶段的企业会面临较高的风险，而那些采用成熟技术的企业风险系数较低。可以催化从创新观点到实物成品的落地过程。

因此从人力资本角度看来，我国在短研发周期的换道超车产业不仅没有劣势，甚至还有不小的优势。随着经济的发展，资本的积累，要素禀赋结构、产业结构的变化，与其相适应的金融结构也相应演变。在一个有效市场中，各种要素的相对价格能够充分反映经济体的比较优势，并以此来引导企业按照比较优势选择技术和产业。高质量的经济发展要从比较优势出发，依据整体经济特征和细分产业结构特点选择创新与融资方式。不同行业、采用不同技术的企业在规模和风险上有不同的特点。综合五个维度分析可以发现，如果企业的资金需求极大、风险极高，从现代金融安排的特性来看，选择股票市场融资是合适的。

同时，政府还要发挥有为的作用，解决经济发展过程中必然存在的外部性和弥补软硬基础设施完善的市场失灵，使技术创新和产业升级的动态过程能够顺利进行。银行改革迫在眉睫 如今的互联网生态利用大数据优势，能够满足一部分有在线交易数据、信息可查的中小型制造业、服务业的金融需求。

■本文选自《复旦金融评论》第13期 进入 林毅夫 的专栏 进入专题： 实体经济 高质量发展 。反之，如果企业的规模小、产业的增长前景有限，缺乏优质抵押品，那么以上三种方式都不做考虑，或许企业可以在地区性的中小银行得到融资。

即使把那些由农信社转化而来的乡村银行都算在内，全国的小银行总数也不过在3000家左右。而另一部分企业则始终在微笑曲线底端（产业链低端）徘徊。

前者服从正态分配，在任何国家的人口中比例都是相差无几的，但作为人口大国，我国人才的数量其他国家无可比拟。况且于前者而言，新技术能否被市场所接受又是另一重不可忽视的风险。在有了一定的经营成果后，可以在股票市场上市。弥补小银行短板迫在眉睫。

总的来讲，我国目前的金融体系并非缺乏某种特定的金融安排，而是现有的结构未能适应实体经济的结构。因此，从新结构经济学的角度来看，经济发展是一个技术、产业乃至软硬基础设施结构不断转变的过程。

因此，农业技术的研发通常需要相当规模的政府投入来支撑。现代化大农业的资金渠道有银行、股市（针对上市企业）等。

而我国有金融服务需求的农户以及微型、中小型企业却远远超过美国。尤其是对于一些共用技术，通过打造企业+政府的共生研发平台，刺激基础科研的突破，增强企业自行研发新技术、设计新产品的创新驱动力。

究其原因，这种安排其实是双轨制改革所遗留的历史产物。判断公司所在行业是新兴高速增长、市场扩张的还是相对传统的。这些企业如果有扩大生产等需求，可以利用股票市场、大银行或者公司债来募集资金。同时，80%以上的就业机会也是由这些企业创造的。

主要指互联网、移动通信等新经济业态。衡量公司有无优质的抵押资产。

如果企业的规模大但经营风险较小，可以通过公司债或者银行贷款的渠道筹集资金中国有世界上最大的单一市场，新技术、新产品研发出来立刻能够进入全世界最大的市场。

而我国有金融服务需求的农户以及微型、中小型企业却远远超过美国。因此从人力资本角度看来，我国在短研发周期的换道超车产业不仅没有劣势，甚至还有不小的优势。